«Эксперт РА» прогнозирует рост дефолтов на рынке цифровых активов

Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) в России сейчас переживает период турбулентности. Появились первые случаи дефолтов, а также возникла пауза в принятии важных законов, особенно касающихся налогов и допуска крупных инвесторов, указывают аналитики «Эксперт РА».

Кроме того, аналитики также прогнозируют рост дефолтов на рынке, поскольку компании продолжают испытывать кредитную нагрузку из-за высоких ставок.

Однако несмотря на сложности объем выпуска ЦФА в 2025 году, скорее всего, превысит 1 трлн рублей. Большую часть составляют краткосрочные активы — до одного месяца, которые заменяют обычные банковские вклады. За девять месяцев 2025 года выпущено ЦФА на сумму около 800 млрд рублей. Ожидается, что в четвертом квартале рынок вырастет, указывают экономисты.

«Эксперт РА» отмечает тенденцию: раньше ЦФА покупали в основном опытные инвесторы. Сейчас появилась новая группа — обычные компании, которые приобрели больше половины всех ЦФА во втором квартале 2025 года. Количество пользователей выросло на 70% по сравнению с предыдущим кварталом. Лидером остается Альфа-Банк, на который приходится около 45% всех выпусков.

Наблюдается и тревожная закономерность — срок действия ЦФА становится короче. Если раньше половина всех выпусков была на срок от месяца до полугода, то теперь большинство — меньше месяца. Долгосрочные ЦФА (больше года) составляют всего 5%.

В 2025 году произошло несколько случаев невыплаты по ЦФА. Пока это касается небольшого процента рынка — менее 0,1%. Однако среди компаний без кредитных рейтингов доля невыплат достигает 1,2%. Если также учесть выпуски ЦФА допустивших дефолт эмитентов, по которым они должны осуществить выплаты в будущем, то потенциальная доля возрастет до 5,9%, и это уже далеко не радужная картина, говорят эксперты.

Ожидается, что до конца 2025 года может быть около 10 случаев невыплат, а в 2026 году их число может вырасти до 25. Аналитики также отмечают, что с помощью ЦФА в основном привлекаются краткосрочные заемные средства, от чего риски выше, поскольку у компании-эмитента в случае возникновения трудностей с погашением может не быть достаточно времени, чтобы воспользоваться альтернативными источниками для рефинансирования такого долга.

Основным негативным прецедентом для рынка стал случай дефолта компании ООО «Форте Хоум ГмбХ», разместившей всего 16 выпусков ЦФА объемом 7,2 млрд рублей (ОИС «Альфа-Банк» и «Атомайз»), при этом восемь из них объемом 3,8 млрд рублей находятся в настоящий момент в обращении и не погашены. В ответ на подобные кейсы Банк России может ужесточить требования к инвесторам для их допуска на рынок ЦФА либо изменить требования к прозрачности эмитентов при размещении крупных публичных выпусков в пользу неквалифицированных инвесторов.

Аналитики признают: сейчас рынок ЦФА нуждается в большей прозрачности выпусков, четких правилах при невыплате долгов, лучшей защите прав инвесторов и более строгом контроле со стороны регуляторов. В будущем планируется внедрение кредитных рейтингов, улучшение системы оценки рисков и развитие судебной практики по ЦФА, подчеркивают в «Эксперт РА».

По теме: дефолты эмитентов ЦФА выявили слабые места законодательства